Instruments de politique monétaire

Afin d’atteindre son principal son objectif, l’Eurosystème s’appuie sur un ensemble d’instruments et de procédures de politique monétaire, dans lesquels les banques centrales nationales jouent un rôle essentiel.

Conformément au principe d’une économie de marché ouverte, dans un contexte de libre concurrence favorisant une allocation efficace des ressources, l’Eurosystème agit principalement au moyen d’opérations conclues avec les établissements de crédit de la zone euro. Il ne recourt pas à des réglementations comme le contrôle des changes ou l’encadrement du crédit. Le seul instrument d’ordre réglementaire est l’imposition de réserves obligatoires. Celles-ci sont pleinement rémunérées (taux de refinancement principal pour les réserves obligatoires et taux de la facilité de dépôt pour les réserves excédentaires) et aucun crédit n’est alloué à des conditions de faveur, de sorte que le cadre opérationnel de la politique monétaire ne comporte ni taxes ni subsides implicites.

En raison du monopole d’émission des billets dont il bénéficie, l’Eurosystème peut gérer la liquidité bancaire sur le marché monétaire et influer sur les taux d’intérêt de ce dernier. D’une manière générale, l’Eurosystème alloue des liquidités permettant aux établissements de crédit de la zone euro de couvrir leurs besoins de liquidité à un prix qui correspond à la politique qu’il entend mener, reflétée par les taux directeurs fixés par le Conseil des gouverneurs.

L’Eurosystème a recours à trois catégories d’instruments :

1. les opérations d’open market, parmi lesquelles les opérations principales de refinancement, qui sont des adjudications hebdomadaires de crédits à une semaine, jouent un rôle important.

2. les facilités permanentes

3. les réserves obligatoires

De plus, depuis 2009, la BCE a mis en place des mesures de politique monétaire non conventionnelles, les programmes d’achats d’actifs, qui complètent les opérations régulières de l’Eurosystème.

  • Les opérations d’open market jouent un rôle important dans le pilotage des taux d’intérêt et la gestion de la liquidité bancaire. Elles fournissent également une indication sur l’orientation de la politique monétaire.

  • Les facilités permanentes sont destinées à fournir ou à retirer des liquidités au jour le jour, à indiquer l’orientation générale de la politique monétaire et à encadrer les taux du marché au jour le jour. Deux facilités permanentes, qui sont gérées de façon décentralisée par les BCN, sont à la disposition des contreparties éligibles, qui peuvent y recourir à leur propre initiative.     

  • Les réserves obligatoires font partie intégrante du cadre opérationnel de la politique monétaire dans la zone euro.

  • Le programme étendu d’achat d’actifs ajoute un programme d’achat de titres du secteur public aux programmes en vigueur d’achat d’actifs du secteur privé afin de faire face aux risques d’une période trop prolongée de faible inflation.